Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» (ММК) является одним из крупнейших производителей стали в России и занимает значительную долю на рынке металлургии. Комбинат предлагает широкий ассортимент продукции, включая горячекатаные и холоднокатаные листы, оцинкованные изделия и стальные трубы. Уникальные преимущества компании заключаются в высоком уровне автоматизации производственных процессов и использовании современных технологий, что позволяет достигать высокой рентабельности и качества продукции.

Исходные данные:

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2023 года по настоящее время поквартально.

2. Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).

3. Предположим, что консервативный рост составит 3,0% в год.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.10.2024: 7,80% в долларах и 14,19% в рублях.

Финансовый результат за 3 квартал 2024 года можно представить в виде диаграммы: 

Коэффициент free-float: 20%.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Приступим к расчету возможной стоимости 1 акции «Магнитогорский металлургический комбинат» по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с 2023 года поквартально: 

1. Компания функционирует в сфере производства стали, которая отличается высокой конкуренцией и значительными изменениями цен на сырье. ММК выделяется на фоне своих конкурентов благодаря масштабности производства и эффективному управлению затратами.
2. В среднем, доля себестоимости в общей выручке составляет 71,80%. Этот показатель является средним для сталелитейного сектора. Тем не менее, наличие эффективных производственных технологий может помочь компании сохранять свою конкурентоспособность.
3. Средний уровень коммерческих расходов составляет 6,65% от общей выручки. Этот показатель считается нормальным для данной отрасли, так как коммерческие расходы могут варьироваться от 5% до 10% в зависимости от выбранной стратегии продаж.
4. Среднее соотношение управленческих расходов к выручке составляет 1,77%. Это средний показатель для сталелитейной отрасли, что свидетельствует о высокой эффективности управления.
5. Средняя доля выручки от участия в других организациях составляет 0,42%. Этот показатель свидетельствует о том, что участие компании в сторонних проектах не вносит существенного вклада в её чистую прибыль.
6. Средняя доля процентов к получению в процентах от выручки составляет 2,14%. Это довольно хороший показатель для данной отрасли.
7. Среднее значение доли сальдо в общем объёме выручки составляет -0,34%.
8. Средний уровень амортизации составляет 4,48% от выручки. Это значение соответствует отраслевым стандартам и указывает на необходимость обновления основных средств.
9. В среднем компания вкладывает в развитие производства 4,33% от своей выручки. Этот показатель свидетельствует о том, что компания активно инвестирует в свой бизнес.
10. Средний показатель доли изменения неденежного оборотного капитала от выручки составляет 3,14%. Это считается нормальным уровнем для данной отрасли и свидетельствует о стабильности операционной деятельности компании.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов:

Компания демонстрирует рост чистой прибыли, который составляет 7,69%. Этот высокий показатель указывает на то, что у организации есть все возможности для дальнейшего увеличения прибыли, особенно в текущих рыночных условиях.

Для расчета модели WACC нам потребуются следующие данные:

1. Безрисковая ставка, равная ставке Treasury Yield 30 Years, составляет 4,56% в долларах.

2. Премия за страновой риск для России — 3,67% в долларах.

3. Премия за риск инвестирования в акции — 7,79% в долларах.

4. Премия за риск вложения в компании с малой капитализацией — 1,14% в долларах.

5. Премия за специфический риск компании — 2,00% в долларах.

При расчете эти значения в долларах будут пересчитаны в рубли.

Итоговый расчет стоимости компании.

Если предположить, что выручка компании будет расти на 3% в год, то, сложив весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, мы получим, что одна обыкновенная акция «Магнитогорского металлургического комбината» может стоить 40,65 рублей. Это на 13,37% больше текущей рыночной стоимости.

Сценарий ожидаемого темпа роста:

Ожидаемый темп роста компании был рассчитан как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала и составил 4,31%. Если предположить, что выручка компании будет расти на 4,31% ежегодно, то, сложив весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, мы получим, что одна обыкновенная акция «Магнитогорского металлургического комбината» может стоить 43,83 рубля. Это на 22,24% выше текущей рыночной котировки.

Сравнение с рыночной ценой:

В таблице чувствительности текущая рыночная цена одной акции наиболее соответствует параметрам: средний процент по кредитам 8% и темп роста -5%. Однако, учитывая текущие экономические условия, поддержание такого темпа роста представляется маловероятным. Примеры компаний с аналогичными показателями демонстрируют тенденцию к снижению объемов продаж при увеличении долговой нагрузки.

Этот обзор, как и многие другие, публикуется раньше в моём телеграм-канале. Буду рад видеть вас в числе подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.