Структура акционеров % от количества обыкновенных акции:

-25,56% принадлежит Савельеву А.В. – Председатель Правления, Член Комитета по стратегии;

-26,16% принадлежит ООО «Управляющая компания «Верные друзья» (по факту менеджменту компании);

-4,93% принадлежит East Capital Group;

-4,95% принадлежит Европейскому банку реконструкции и развития;

-35,18% — в свободном обращении;

-3% казначейский пакет.

Основное место концентрации банка Ленинградская область, стоит отметить, что начинается экспансия в соседнюю Карелию, Мурманск, есть отделения в Москве и Московской области. Банковский сектор – старый высококонкурентный рынок. Эмитент должен разработать и внести свой ноу-хау для получения преимущества. Уже имеются лидеры как Сбербанк, который есть почти в каждом городе и открывает различные совместные онлайн площадки и Тинькофф, который сделал первый полностью онлайн банк с различными интересными предложениями.

Для сравнения средние показатели мультипликаторов по сектору банковских услуг:

· P/E = 11,62

· P/BV = 1,08

· ROE = 14%

С 2015 года банк имеет дисконт к своей балансовой стоимости, так что возможной переоценки в этом направлении не вижу.

Следующий шаг, определю цену путем дисконтирования дивидендов.

Ставку дисконтирования 15% (здесь действует предположение, что среднегодовая доходность ММВБ брутто с 2015 по 2019 год (5 лет) около 16% и такой будет на следующие 5 лет, бета – 0,6, ставка по 10 летним офз 5,8% на 16.11.2020)

Dividend payout ratio = 20%

ROE будет увеличиваться на 2% в год.

Ожидаемые темпы роста = 7,9; 8,8; 10,4; 12%

Собственный капитал с учетом ожидаемых темпов роста до 2022 года

После 2022 компания вышла на ROE 15% согласно стратегии развитии банка 2018-2020 года, утвержденной 1 февраля 2018 года.

Используя модель Гордона получаем справедливую цену акции равной 43,44 рубля. Полученные значения представлены в таблице.

Исходя из полученных данных, акция имеет потенциал роста в 29%. Здесь не учтена возможность выплаты дивидендов свыше 20% .

Дивиденд на префы не учитывался, так как выплата составляет всего 2 млн. руб.

Конечно, правильнее, на мой взгляд, вместо CAPM брать WACC, это более точно, но трудоемкость работы заметно увеличивается.

Сам открыл позицию по 43,8 на отметке в 60 начну закрывать позицию.